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从历史峰谷回撤到分层加仓：深度回撤实验的参数设计-V2
状态：设计中
本文记录 FTX-0003 的参数设计方案 V2。
方案 V1已退役，原文继续保留。
本文档是 FTX-0003 A股深度回撤修复实验 的参数设计与研究依据。
1. 为什么形成方案 V2
方案 V1 以固定历史高点为核心：
- 使用历史高点衡量市场回撤；
- 根据相对历史高点的回撤幅度决定启动；
- 根据相对历史高点的回撤 Level 决定后续加仓。
这种设计的问题，不在于某一个百分比设置得不够准确，而在于同一个历史高点同时承担了状态描述、启动判断和后续执行多个职责。
实际交易经历提供了一个直接反例。
白酒 ETF 的重要高点形成于 2021 年。2026 年开始关注这个方向时，它已经连续下跌约 5 年，相对此前高点回撤约 50%。
也正因为已经经历了这么长时间和这么深的下跌，我才开始认为这里进入了可以承担风险的位置，并在 2026 年第一季度分批入场。
即使从这个位置开始买入，后面仍然出现了明显浮亏。
这说明上一轮重要高点可以很好地回答“市场已经跌了多深”，但不能单独回答“现在是否应该开始买入”。
同样的问题也存在于后续加仓。
如果 START 本身已经发生在非常深的位置，继续按照历史高点每下降固定百分点设置买入档位，实际价格间距会越来越失真。
因此方案 V2 不再调整方案 V1 中的几个百分比，而是重新划分 START 前判断、START 和 START 后执行的职责。
2. 方案 V2 的两个执行阶段与一个触发点
方案 V2 不再保留历史高点作为正式执行坐标。
整个执行过程分为两个持续阶段：START 前的证据评估，以及 START 后的局部执行；START 本身是连接两者的触发点。
历史高点、历史回撤、绝对点位、下跌时间等信息继续保留，但只作为 START 前的现场证据和历史参照。
START 前：证据评估
START 前不建立统一的执行坐标。
重点观察：
- 当前指数绝对点位；
- 距离历史重要高点的回撤；
- 下跌持续时间和速度；
- 宽基 ETF 份额等资金痕迹；
- 政策环境；
- 与历史深度回撤阶段的相似点和差异。
这些信息共同回答：
现在是否已经出现了足够的证据，值得开始承担风险？
START
START 是本轮实验第一次真正承担风险的位置，也是 START 后执行体系的起点。
当前计划：
START 首笔买入 100 股。
START 不代表已经确认市场见底。
它只表示当前证据已经足够让实验从观察状态进入真实持仓状态。
如果 START 后市场直接修复，接受只持有 100 股，不为了提高资金利用率追买。
START 后：局部回撤梯度
START 之后，不再回到多年以前的历史高点计算后续买点。
后续价格档位以上一笔实际买入价格为基准。
若局部梯度为
当前主要候选值为 5%：
因此，START 之后真正使用的是实际成交形成的局部执行坐标。
3. 职责边界
方案 V2 的职责边界可以概括为：
| 环节 | 负责回答的问题 | 是否直接触发交易 |
|---|---|---|
| START 前证据评估 | 是否已经值得开始承担风险 | 否 |
| START | 是否开始建立真实仓位 | 是 |
| START 后局部回撤梯度 | 什么时候开放下一档风险额度 | 是 |
因此：
START 前使用证据判断，不强行建立统一坐标。
START 是第一次承担风险的决策，也是后续执行起点。
START 后只使用真实成交形成的局部价格坐标。
4. START 不再由固定回撤决定
方案 V1 容易产生一个问题：
为什么是 -30% START，而不是 -20%、-40% 或 -50%？
这个问题没有办法仅通过价格回答。
市场下跌到 -30%，只能证明市场已经下跌了 30%。
它不能证明：
- 政策环境已经发生变化；
- 有持续资金开始逆势进入；
- 市场风险已经进入值得承担的阶段。
因此方案 V2 取消：
固定历史回撤 = START
START 改为根据多类证据共同判断。
5. START 前需要观察什么
目前重点观察三类信息：
市场位置
包括：
- 历史高点回撤幅度；
- 上证指数等主要指数绝对点位；
- 下跌持续时间；
- 本轮下跌速度；
- 成交额与成交量；
- 市场情绪和恐慌程度。
历史高点回撤描述相对位置。
主要指数绝对点位用于保留当时真实的市场坐标。
两者都不单独决定 START。
政策信号
观察证监会、国务院金融监管部门、财政相关部门以及其他重要政策主体的公开信息。
重点不是单独保存某条新闻，而是判断政策状态是否发生变化，例如：
- 稳市场；
- 提振投资者信心；
- 活跃资本市场；
- 引导中长期资金入市；
- 鼓励机构提高权益配置；
- 更强的制度或资金安排。
政策用于判断市场环境是否开始发生变化。
资金痕迹
公开声明和实际资金痕迹分开观察。
重点包括：
- 510300 等核心宽基 ETF 份额变化；
- 159915 等代表性 ETF 份额变化；
- 5 日、20 日、60 日累计份额变化；
- 价格继续走弱时是否仍然持续出现份额增长；
- 是否有多只核心宽基同时出现逆势扩份额。
这里关注的不是资金身份，而是：
价格仍然偏弱时，是否持续有资金逆势进入。
ETF 份额增加不能直接证明是谁在买，但可以作为资金实际进入市场的可观察痕迹。
6. 历史研究不能替代未来判断
历史复盘的作用不是寻找一个能够预测未来底部的固定公式。
此前研究已经看到：
- 有些政策出现以后，市场仍然可以继续明显下跌；
- 有些宽基 ETF 份额逆势增长以后，市场仍然可以继续深跌；
- 相似的市场位置，在不同年份之后的走势也可能完全不同。
因此历史数据只能帮助：
- 识别哪些状态值得观察；
- 发现哪些失败模式真实发生过；
- 估计 START 判断过早以后可能面对的风险；
- 为资金释放设计保留足够后手。
历史不是答案库。
它更接近：
反例库和风险边界库。
方案 V2 不要求未来重复历史。
7. START 可能是一个确认过程
真实市场中，很难找到一个能够机械定义 START 的单一指标。
START 更可能来自多个证据逐渐收敛。
当前研究中的大致过程是：
text
市场已经进入较深位置
↓
核心宽基 ETF 出现持续逆势资金痕迹
↓
政策环境开始出现支持性变化
↓
证据继续增强
↓
允许 START2024 年 9·24 前后的历史提供了一个重要例子。
强政策公开以前，市场已经经历长期下跌，主要指数处于较低位置，同时核心宽基 ETF 已经持续出现逆势份额扩张。
因此方案 V2 不追求：
找到某一条新闻以后立即 START。
更关注：
在未来强确认出现以前，是否已经有足够证据允许用极小仓位开始试错。
START 首笔 100 股正是为了处理这种不确定性。
8. START 后的三个风险
START 以后，执行规则需要同时处理三个方向的风险。
第一种情况是：
START 已经比较接近底部，市场没有继续深跌，很快开始修复。
如果一直等待更低价格，可能最终只有 START 这一笔。
因此 START 必须先建立真实仓位。
第二种情况是：
市场继续下跌，但很快又发生反转。
后续档位不能间距过大，否则中间可能长期没有新的买入机会。
第三种情况是：
START 判断明显偏早，市场继续出现 20%～30% 甚至更深的下跌。
如果前几档释放资金过快，真正进入深水区以后反而没有资金。
因此方案 V2 的执行目标不是把每次行情都买到最多，而是同时做到：
text
市场很快反转
→ 至少已经在场
市场继续正常下跌
→ 能逐步增加仓位
市场出现极深下跌
→ 仍然保留主要资金9. START 后的局部价格梯度
当前主要候选局部梯度为：
5%。
START 后，每一次真实买入都会形成新的局部参考价格。
假设：
text
START 成交价 = 4.000
局部梯度 = 5%如果每一档都执行，则理论价格为：
| 阶段 | 理论触发价 | 相对 START 累计跌幅 |
|---|---|---|
| START | 4.000 | 0% |
| 第 1 档 | 3.800 | -5.0% |
| 第 2 档 | 3.610 | -9.8% |
| 第 3 档 | 3.430 | -14.3% |
| 第 4 档 | 3.258 | -18.5% |
| 第 5 档 | 3.095 | -22.6% |
| 第 6 档 | 2.940 | -26.5% |
| 第 7 档 | 2.793 | -30.2% |
5% 当前仍是候选值，不冻结。
它的主要特点是：
- 不像 3% 那样容易形成过多档位；
- 不像 10% 那样使相邻买入距离过大；
- 7 个连续 5% 局部梯度可以把执行范围扩展到 START 后约 -30%。
10. 资金释放节奏
价格档位不直接规定必须买多少钱。
每一档首先定义的是：
当前最多允许累计使用多少风险本金。
当前候选结构为：
| 阶段 | 相对 START 累计跌幅 | 累计风险本金上限 |
|---|---|---|
| START | 0% | 100 股 |
| 第 1 档 | -5.0% | 5% |
| 第 2 档 | -9.8% | 10% |
| 第 3 档 | -14.3% | 20% |
| 第 4 档 | -18.5% | 35% |
| 第 5 档 | -22.6% | 55% |
| 第 6 档 | -26.5% | 75% |
| 第 7 档 | -30.2% | 100% |
为什么形成 A / B / C 三组候选方案
START 后的资金释放节奏，并不是从一个数学公式直接推导出来的。
前期先把官方政策事件时间与 510300、159915 的历史日 K 对齐，观察不同候选 START 之后市场还可能继续下跌多少。随后又加入上证指数绝对点位，以及 510300、159915 的每日份额变化，观察价格继续走弱时是否已经出现持续的逆势资金痕迹。
这些研究逐渐暴露出一个关键问题：
START 的位置本身就存在不确定性，而 START 发生得早或晚，会直接改变后续所有加仓动作。
如果 START 已经比较接近底部，后续可能只触发一两档；如果 START 偏早，市场可能还会继续下跌 20%～30%，甚至更深。
因此，START 后的资金节奏不能只针对一种“标准剩余跌幅”设计，而需要同时考虑三种情况：
- START 已经比较接近底部，市场很快反转；
- START 稍早，后面还有中等幅度下跌；
- START 明显偏早，后面仍有较深回撤。
基于这些历史压力场景，形成了三组候选方案：
| 方案 | 后续档数 | 累计风险本金上限 | 最后一档相对 START |
|---|---|---|---|
| A | 6 档 | 5% / 15% / 30% / 50% / 75% / 100% | 约 -26.5% |
| B | 7 档 | 5% / 10% / 20% / 35% / 55% / 75% / 100% | 约 -30.2% |
| C | 8 档 | 5% / 10% / 15% / 25% / 40% / 60% / 80% / 100% | 约 -33.7% |
三种方案代表的是不同取舍：
- 方案 A：资金释放更快。如果 START 已经比较接近底部，更容易较早建立仓位；但如果 START 判断过早，也更容易提前打完资金。
- 方案 B：在参与速度和深水区储备之间取中间位置。
- 方案 C：保留后手最多，可以覆盖更深的继续下跌；但如果市场没有跌得那么深，实际投入可能长期偏轻。
历史压力测试没有证明其中任何一组可以稳定优于另外两组。
这里也体现了方案 V1 和方案 V2 的一个重要区别。
方案 V1 更接近数学问题：给定历史高点和回撤 Level，计算买入位置和资金比例。
方案 V2 更接近工程问题：在无法提前知道 START 是否准确的情况下，怎样让执行系统既能参与可能很快出现的修复，又能在 START 判断偏早时保留足够后手。
START 是整个执行链条的上游变量。START 越早，后续需要的档位越多，资金释放越应该克制；START 越晚，过于保守的资金节奏又可能导致市场已经修复，而实际仓位仍然很轻。
因此 A / B / C 的差异，不是谁算得更准确，而是对不同失败方式做出的不同取舍。
当前暂时采用 方案 B，即：
text
5%
10%
20%
35%
55%
75%
100%选择方案 B，不代表它已经被历史证明为最优，只表示它目前在两个相反风险之间更接近本实验想要的平衡：
- 不希望 START 判断稍早，就在前半程把资金打完；
- 也不希望市场快速修复时，始终只有很小仓位。
因此方案 B 目前只是执行候选方案，不是冻结参数。
这套节奏可以分为三个阶段。
前段：保证参与
text
START：100 股
第 1 档：累计最多 5%
第 2 档：累计最多 10%这一阶段主要处理 START 已经比较接近底部、市场很快修复的情况。
即使 START 偏早，前 10% 左右的继续下跌也只暴露少量风险本金。
中段：逐步增加风险
text
第 3 档：累计最多 20%
第 4 档：累计最多 35%市场已经从 START 再下跌约 14%～19%。
这说明 START 明显偏早，但价格已经进一步释放风险。
开始提高仓位，但仍然保留大部分本金。
深水区：释放主要资金
text
第 5 档：累计最多 55%
第 6 档：累计最多 75%
第 7 档：累计最多 100%只有市场从 START 再下跌超过约 20% 后，才开始释放主要风险本金。
如果 START 判断严重偏早，仍然能够把主要资金保留到更深的位置。
当前的：
text
5%
10%
20%
35%
55%
75%
100%仍然属于候选参数，不冻结。
11. 价格档位只负责开放额度
到达某一个价格档位，不代表必须立即把仓位增加到对应上限。
例如：
text
当前到达第 4 档
累计资金上限 = 35%它真正表示：
从现在开始，累计最多允许使用 35% 的风险本金。
实际动作可以是：
text
继续
→ 使用部分或全部新增额度
暂停
→ 保持当前仓位，不继续增加风险
终止
→ 本轮现货加仓停止价格负责回答：
什么时候允许承担更多风险？
证据状态负责回答：
现在是否真的要使用这些额度？
资金上限负责回答：
无论多有信心，最多可以使用多少？
因此：
text
证据
→ 决定是否 START、是否继续
价格
→ 决定什么时候开放下一档
资金上限
→ 决定最多可以买多少12. 不允许提前使用下一档额度
即使现场判断非常乐观，也不能因为政策突然增强、资金痕迹明显或者市场情绪快速修复，而提前使用下一档资金。
例如当前只到第 3 档：
累计风险本金最多使用 20%。
即使此时判断非常有信心，也不能直接使用第 4 档的 35% 或更高额度。
新的价格下跌发生以后，才开放新的风险额度。
这条规则用于防止：
因为主观信心快速增强，在真正深跌发生以前提前把资金打完。
13. 只有真实成交才能产生新的局部坐标
局部梯度始终以上一笔实际成交价为基准。
如果理论档位到达，但当时决定暂停，没有发生买入，则该理论价格不成为新的局部参考点。
例如：
text
START = 4.000
理论第 1 档 = 3.800
价格到 3.800，但没有买入
之后跌到 3.700
重新评估后实际买入下一档从 3.700 重新计算：
而不是继续以没有发生真实成交的 3.800 为基准。
因此：
执行坐标来自真实成交，不来自理论计划。
14. 不追买，不补档
如果某一档到达时没有执行，之后市场直接上涨，不为了补足计划仓位在更高位置买入。
如果 START 后直接上涨，也接受只持有 100 股。
如果只触发第 1 档以后市场开始修复，也接受只使用约 5% 的风险本金。
方案不要求：
每一次判断正确以后都必须获得最大收益。
它优先保证：
如果 START 判断错误，仍然有足够资金继续执行。
因此低资金利用率本身不是执行失败。
15. 最后一档以后停止现货扩张
第 7 档以后，风险本金已经全部开放。
如果市场继续下跌：
- 不追加原计划之外的现货风险本金；
- 不因为浮亏扩大修改现货资金上限；
- 不为了降低成本无限向下加仓；
- 永久现金继续保留；
- 融资增强按照独立规则判断。
现货分层加仓系统到此结束。
16. 沪深300和创业板不一定需要不同的局部梯度
方案 V1 曾尝试直接根据不同指数的历史波动设置不同回撤 Level。
方案 V2 提出另一个可能：
不同指数可以使用相同的局部价格梯度，但使用不同的 START 判断和资金释放参数。
例如两者都采用 5% 局部梯度，并不意味着风险模型完全相同。
仍然可以不同的是：
- START 所需证据强度；
- 每一档累计资金上限；
- 最大累计投入；
- 保留现金比例；
- 允许经历的档位数量；
- 融资增强规则。
这个问题仍需继续验证。
17. 当前候选执行参数
目前形成的候选方案为：
text
START：
100 股
START 判断：
多证据人工确认，不使用单一固定阈值
局部梯度：
5%
后续档位：
7 档
累计风险本金上限：
5%
10%
20%
35%
55%
75%
100%当前准备固定的是执行结构和风险约束，而不是某一组历史压力测试中表现较好的参数。
证据决定是否开始和是否继续；价格决定什么时候开放下一档；资金上限决定最多能够承担多少风险。
参数允许继续演进，但风险边界不能因为现场信心而临时放宽。
18. 方案 V2 仍需解决的问题
当前已经明确的是模型结构和第一版执行候选参数，而不是最终方案。
仍需研究：
- START 最低需要哪些证据；
- 市场绝对点位在 START 判断中的作用；
- ETF 份额等资金痕迹如何量化；
- 如何区分短期申购和持续逆势资金进入；
- 政策信息在 START 中应该承担多大权重；
- 局部梯度最终采用 5% 还是其他数值；
- 7 个后续档位是否足够；
- A / B / C 三组资金释放方案最终如何取舍，或是否需要形成新的组合方案；
- 每一档到达以后，“继续 / 暂停 / 终止”的判断依据；
- 沪深300与创业板是否采用相同局部梯度；
- 融资增强从哪一个阶段启动；
- 极端情况下需要保留多少永久现金。
这些问题通过后续历史研究和实际实验继续确定。
19. 与方案 V1 的关系
方案 V1 不是删除，而是退役。
方案 V1 的重要价值在于暴露了一个问题：
一个容易计算的指标，不一定应该同时承担状态描述、决策和执行多个职责。
方案 V2 因此不再把历史高点保留为正式执行坐标，而是将执行过程拆成：
text
START 前证据评估
START
START 后局部回撤梯度两个阶段和一个触发点。
进一步研究以后，又增加了一个新的认识：
未来市场不存在一个能够可靠替代现场判断的固定规则。
因此方案 V2 不再追求：
text
一个指标
→ 一个阈值
→ 一个确定动作而是固定：
text
职责
风险边界
执行顺序
资金上限同时允许未来现场证据决定是否继续承担风险。
方案 V1 的原始内容不再修改，另行通过反思文档记录它为什么被推翻，以及从中得到的模型审查方法。
如果方案 V2 以后被新的证据推翻，也继续保留本文，并建立参数设计方案 V3。
20. FTX-0003 不是永久深度回撤模板
FTX-0003 针对的是下一次实际发生的深度回撤。
它不是所有未来深度回撤永久共用的模板。
本轮实验结束以后，将根据FTX-0003 实验执行记录中保存的：
- 实际 START 时点；
- START 时的市场位置；
- 当时的政策环境；
- ETF 份额等资金痕迹；
- 每一次实际加仓；
- 被跳过的理论档位；
- 每次继续、暂停或终止的理由；
- 最大持仓回撤；
- 资金使用情况；
- 市场最终修复过程；
重新评价方案 V2。
下一次深度回撤可以建立新的 FTX 实验，并基于 FTX-0003 的真实结果形成下一代方案。
整个演进过程仍然是：
text
方案 V1
↓ 已退役
方案 V2
↓ 实际深度回撤验证
FTX-0003 执行结果
↓
方案 V3
↓
下一次独立 FTX 实验每一代方案保留原始内容和独立路径，不覆盖上一代历史。